今日股市繁荣与可持续发展

市场过热的第三个标志是在惊人的赚钱示范下的大众亢奋和羊群效应。几天就可以有百分之几十收益的赚钱故事在社会上普遍流传。随着亲戚朋友、左邻右舍先后进入股市，人人都赚了个盆满钵满，即使是最保守和最沉着的人的心灵也被摇晃和振荡。许多连股市为何物都不知的人们盲目涌入股市，只听说是个来钱的好地方。开户人数一路飙升，不断创造日均几十万户的新记录。证券营业部人满为患，系统不堪重负，券商日进斗金。“怀着暴富的梦想，钱进，钱进”，成了股市流传的进行曲。街头巷尾、各式聚会，炒股无不是最热门的话题。贷款炒股、高息拆借，乃至典当住房和汽车炒股早已不是新闻。各行各业的上班族人心浮动，遏制上班炒股已经成为工作纪律历来最为严格的外资企业头痛的管理难题。凡是略知国外证券史的人们都熟悉，这种现象其实是市场发烧、热度过高的典型特征。

市场燃烧到这种热度，确实很少人能够再否认了。因此，一些热情的评论家也承认，市场也许过热了点。但这只是对一部分盲目入市的新股民的教育和风险提示问题，并不值得大惊小怪。市场整体估值仍属合理，处在正常发展的范围之内。这种估值合理说坚定了人们牛市不怕套和蜂涌入市的信心，新资金涌入又反过来成为市场持续上扬从而演绎赚钱效应的动力。因此我们必须对有关问题加以讨论。

明显居高的市场估值

应当说，股票的市场估值，往往仁者见仁，智者见智。但是，对一个市场在一定阶段上的总体估值，仍然有着业界和学术界都普遍认可的若干客观标准。

首先是市盈率。从横比上说，目前沪深股市的300指数股的市盈率，就是以刚刚公布完毕的2006年报业绩来衡量，已经超过了境外市场股指一般水平的一倍以上。而且与成熟市场上大盘蓝筹股股价高一些，二、三线股的股价很低不同，我国二、三级股的股价畸高，因而市场总体市盈率还显著高于指数市盈率，已经逼近50倍左右，在世界股市中鹤立鸡群。从纵比上说，有人认为，目前市场的市盈率与2001年中股市高点时近60倍的市盈率相比，仍有一些差距，因此市场还有空间。问题在于2001年的市场高点是以随后4年的漫漫熊市为代价的，我们今天显然不想重复这个历史。而且正如我在10年前一篇题为“此市盈率非彼市盈率”的文章中阐述，在股权分置情况下，三分之一的股不流通，没有市场价格